Cambios en la operatoria con dólares financieros

Se sumaron trabas para comprar dólares en el mercado con bonos regulados por legislación extranjera. Cómo reaccionaron los dólares financieros y el guiño a las ventas del FGS del organismo previsional.

La Comisión Nacional de Valores (CNV) estableció nuevos requisitos para la operatoria de contado con liquidación. Se trata de la transacción que permite comprar dólares a través de bonos argentinos y depositarlos en el exterior.

El ente que regula el mercado decidió que cuando la operación se haga con títulos bajo legislación extranjera (Globales), el inversor estará obligado a tenerlos en su cartera de inversión durante, al menos, tres días (uno más que antes). Luego de ese plazo, podrá venderlo contra dólares fuera del país.

En cambio, si el bono está regido por la ley argentina (Bonares), el plazo de permanencia bajó de dos días a uno. Es decir, que solamente deben mantenerse en cartera durante 24 horas antes de venderlo en dólares en el exterior.

En materia de precios, la medida no parece haber tenido impacto. El contado con liquidación bajó levemente en la apertura de este martes, pero se mantiene por encima de los $400. Por el contrario, la normativa tiene otros dos efectos: ayudar al canje de deuda en manos de organismos públicos y sostener los precios de los títulos con ley local.

Más demanda para los bonos de la ANSES

Una de intenciones oficiales con esta medida es favorecer la demanda de títulos públicos bajo legislación local.

Algo similar sucedió cuando se obligó a los entes públicos a desprenderse de bonos en moneda extranjera. Los papeles con legislación internacional se van a canjear por deuda dual, vinculada a la evolución del tipo de cambio o de la inflación. En tanto, los bonos con ley argentina tendrán que ser subastados por la Anses y otros organismos estatales.

Con esta medida, la CNV asegura mayor interés privado sobre bonos que se subastarán. “Si se ofrecieran títulos que nadie quiere, las paridades (precio) caerían aún más”, sintetizó Javier Casabal, estratega de renta fija de Adcap grupo financiero, en diálogo con TN.

“A nuestro entender, la medida intenta generar algo de demanda para los Bonares, al facilitar la compra de contado con liquidación a través de estos. Hoy en día es bastante más líquido hacerlo vía Globales, por lo cual esta diferenciación de días podría incentivar en el margen a que algunos jugadores locales roten su posición a Bonares”, coincidieron los analistas de Portfolio Personal Inversiones (PPI).

“Es una medida adicional que podría acompañar el programa de deuda en dólares en manos del sector público. Como mencionamos en ese momento, consideramos que el Tesoro debía generar demanda ‘nueva’ de Bonares en el sector privado, flexibilizando algunas regulaciones”, agregaron.

Algo similar dijeron desde Grupo SBS, donde anticipaban que el Gobierno tendría que relajar algunas restricciones para lograr mayor demanda de títulos. Sin embargo, los analistas indicaron que la flexibilización no es gratis: “Podría ser contraproducente en términos de inflación si consideramos que esto podría reducir la demanda de pesos al permitir, en el margen, una mayor facilidad para dolarizar carteras”.

Buscan reducir el diferencial de precio por legislación

Otro de los efectos que podría tener la medida es en el diferencial de precio que tienen los bonos según por cuál legislación estén regulados. Habitualmente, los títulos bajo ley extranjera cotizaban más alto.

“Va a haber una demanda de Bonares, que antes no estaba. Entre Global 2030 con ley extranjera y el Bonar 2030 con ley local, llegó a haber un spread de 18% a mitad del año pasado. Hoy está en tono al 12% y podría seguir comprimiéndose. Esa diferencia no se relacionaba tanto con el valor de una legislación sobre otra, sino con que el Global era más líquido y tenía menos restricciones. Eso ahora cambió”, dijo Casabal.

Desde PPI, en tanto, barajan dos escenarios: “A priori, si la medida impulsa una rotación (por más leve que sea) de Globales a Bonares, esto se traduciría en una reducción del spread legislación. No obstante, si el mercado toma este cambio como señal de que el equipo económico seguirá adelante con la venta de Bonares de los organismos públicos, el sentido de la maniobra sería el opuesto. Para nosotros, la segunda fuerza podría superar a la primera”.

Por lo tanto, el veredicto final sobre esta iniciativa lo tendrá el mercado una vez que los organismos públicos empiecen a subastar sus tenencias de deuda en dólares.